Dynamique des réseaux

Macro 🔭

Aux Etats-Unis, la confiance du consommateur (indice du Conference Board) affiche une baisse marquée en avril. Le nombre de postes vacants (JOLTS), bien qu’à un niveau toujours nettement supérieur à l’ère pré-covid (près de 9 millions), poursuit sa décrue. Les demandes d’allocations chômage sont stables à 208 000 mais en fin de semaine, les emplois non-agricoles d’avril ne progressent que de 175 000 (contre 269 000 par mois en moyenne au T1), tandis que le salaire horaire n’augmente que de 3,9% et que le taux de chômage remonte un peu à 3,9%. Fin de la surchauffe, sauf sur les marchés qui rebondissent sur la publication, d’autant que si Powell ne réitère pas la conviction exprimée lors du dernier FOMC qu’il sera approprié de baisser les taux à un moment cette année, il déclare que la hausse que certains intervenants commençaient à craindre est improbable, et annonce un ralentissement du QT un peu plus marqué que prévu. Le Fed put est toujours là.

La zone € sort de la récession avec un PIB en hausse de 0,3% au T1 (QoQ) après deux trimestres de baisse. L’Allemagne, la France, l’Italie et l’Espagne ont surpris à la hausse. L’inflation ressort à 2,4% en avril, en ligne avec le mois de mars ; elle accélère en Allemagne et en Espagne. Le PMI manufacturier pour avril reste en zone de contraction mais est un peu supérieur aux attentes. Le taux de chômage (mars) est stable à 6,5%. L’indice composite de sentiment des entreprises et des consommateurs (avril) baisse, sur des niveaux déjà déprimés.

Forte volatilité sur le JPY (jusqu’à +3% contre USD lundi, nouveau rebond mercredi), pointant sur des interventions de la BOJ (qui ne dit rien), sans effet jusqu’ici.  

Le PMI manufacturier chinois augmente pour le 2^ème mois d’affilée.

La demande globale d’or a progressé de 3% au premier trimestre, soutenue par les achats des banques centrales et du secteur tech (+10%), tandis que les ETF étaient net vendeurs. L’offre a également progressé de 3%.

Le prix du cuivre a pris 14% en avril et revient à son niveau de début 2022 (environ 10 000$ la tonne). Dr Copper, indicateur de la santé de l’économie, est porté par le rebond manufacturier chinois (où paradoxalement les stocks du métal sont élevés), et par la demande liée à la transition énergétique. Selon Blackrock, il faudrait un prix de 12 000$ pour déclencher des investissements dans de nouvelles mines.

Micro 🔬

Selon Bloomberg, à la fin du T1, les résultats des Magnificent 7 devraient être supérieurs de 58% à leur plus-bas de novembre 2022, ceux des 493 autres composants du Bloomberg Large Cap 500 devraient être inférieurs de 8%.

Au premier trimestre, Amazon affiche 13% de croissance de chiffre d’affaires hors effets devises et un résultat opérationnel supérieur au haut de fourchette de ses objectifs. Les revenus publicitaires progressent de 24%, AWS (cloud) accélère à +17%. Le groupe prévient que les capex vont augmenter significativement en 2024 en raison de la réaccélération d’AWS et de la demande d’IA générative, et donne des objectifs prudents pour le T2 (CA +7-11%, marge opérationnelle c8%), notant que les consommateurs sont plus attentistes.

Apple annonce le plus gros rachat d’actions de l’histoire (110 Md$ - la société termine le trimestre avec 58 Md$ de trésorerie nette). Le chiffre d’affaires du T1 baisse de 4%, le BPA est stable. Les ventes d’iPhones baissent de 10%, mais sont en hausse en Chine continentale (une contradiction inexpliquée avec les chiffres publiés récemment par Counterpoint Research et IDC, peut-être en raison du mix produits) et stables en retraitant de la base de comparaison (le trimestre 2023 était impacté par des problèmes de supply chain). Le Vision Pro, lancé récemment, n’est pas quantifié mais la société déclare que plus de la moitié des sociétés du Fortune 100 l’ont déjà acheté.

Tesla est autorisé à lancer son service de conduite assistée en Chine. Un partenariat avec Baidu lui donnera accès à la licence pour collecter des données sur les routes chinoises. La société annonce aussi la quasi-fermeture de l’équipe Supercharger (environ 500 personnes), celle qui construit le réseau de stations de chargement des véhicules électriques. Tesla opérait 6 249 stations aux Etats-Unis à la fin du premier trimestre, et 55 000 dans le monde. Selon ce rapport de l’AIE, il y avait fin 2022 2,7 millions de points de charge publics, dont un tiers de points de charge rapides.

En avril, les ventes des fabricants de véhicules électriques chinois se reprennent : stables pour Li Auto en hausse de respectivement, +23%, +33% et 135%, respectivement pour BYD, Xpeng et Nio.

Chez Aston Martin, le véhicule électrique c’est pour 2026 si tout va bien. En attendant, les ventes baissent de 10% au T1 malgré un prix moyen (253 000£) en hausse de 19%, l’EBITDA perd 34%, et l’objectif de free cash flow positif au deuxième semestre est à risque. L’avis de Top Gear sur la nouvelle Vantage, c’est ici, et sur la précédente (feat. Jeremy Clarkson) ici.

Le titre du vendeur online de véhicules d’occasion Carvana a pris 1500% au cours des 12 derniers mois. Au bord de la faillite, la société a restructuré sa dette et effectué un retournement complet. Un espoir pour les actionnaires d’Aramis Group ?

Paramount Global (CBS et MTV) se verrait offrir 26 Md$ par Sony Group et Apollo Global Management.

Novo Nordisk affiche 22% de croissance de CA, 28% pour le résultat net, et revoit à la hausse ses objectifs annuels. Pas assez pour le marché dont les attentes sont désormais élevées, et qui s’inquiète de la baisse des prix dans l’obésité au T1 et d’un commentaire du CEO d’Amgen, enthousiaste sur les résultats intérimaires de phase 2 de son traitement de l’obésité en une injection par mois. Les ventes de Novo dans l’obésité ont progressé de 42% au T1 malgré une production toujours sous contrainte. Satisfecit du marché pour les résultats d’Eli Lilly en revanche, marqués par une forte progression du résultat net malgré une déception là aussi sur les ventes (+26% quand même, là aussi avec une production insuffisante pour satisfaire la demande des traitements anti-obésité).

La minute innovation 🧚🏻

Perplexity AI, la startup fondée il y a moins de 2 ans qui développe un moteur de recherche assisté par IA concurrent de Google, a levé récemment 63 M$ sur une valorisation de plus de 1Md$.

Annoncé au dernier Mobile World Congress, le smartphone enroulable pourrait bientôt être commercialisé.  

Le Chinois vidu.io lance un modèle text-to-video similaire à Sora (OpenAi) pour générer des vidéos de 16 secondes et les envoyer automatiquement.

Huit publications américaines, dont The Chicago Tribune ou The San Jose Mercury News, attaquent OpenAI et Microsoft pour violation de leur copyright, l’IA ayant été entraînée sur leurs articles. Pendant ce temps, OpenAI signe des accords avec d’autres (Financial Times, Axel Springer).

Vous pouvez désormais utiliser l’assistant AI de Google en vous inscrivant sur gemini.google.com.

Dynamique des réseaux

Au cours des deux dernières semaines, les titres de Snapchat et Pinterest ont rebondi sur la publication de résultats supérieurs aux attentes. Snapchat en particulier (environ 25 Md$ de capitalisation boursière), adopté par 75% des 13-34 ans dans 25 pays, a pris près de 50% en un mois grâce à l’annonce d’un rebond de 21% ses ventes au T1, après 6 trimestres de CA en faible hausse voire en baisse. Pinterest, le plus petit des grands réseaux, affiche également plus de 20% de croissance des ventes au T1, sur une croissance de 12% du nombre d’utilisateurs (518 millions).

Plus de 5 milliards de personnes utilisent les réseaux sociaux. Près de 7 plateformes en moyenne sur une base mensuelle, sur lesquelles ils passent environ 2h30 par jour, voire plus selon l’illustration du temps passé par réseau présentée ici, où TikTok apparaît de loin comme le grand gagnant. Ce n’est pas seulement pour scroller sur Instagram : 29% des Américains et 49% des Brésiliens les utilisent pour des raisons professionnelles. Le plus masculin est X-Twitter (63%), le plus féminin Pinterest (78%).

Le roi des utilisateurs mensuels actifs (Monthly Active Users ou MAUs) est sans conteste Meta, qui avec Facebook, Instagram, Whatsapp et Threads comptait fin 2023 près de 4 milliards de MAUs. A titre de comparaison, les 50 premiers journaux américains comptaient un peu moins de 9 millions de visiteurs mensuels, en baisse de 20%, fin 2022. Après Facebook, c’est YouTube qui compte le plus grand nombre de MAUs (2,5 milliards). Statista fournit ici une visualisation des abonnés par réseau social.

Les bonnes performances des réseaux sont tirées par la croissance des utilisateurs (même Facebook, qui fête ses 20 ans, affiche encore une croissance du nombre d’abonnés, et globalement les réseaux ont gagné 7% d’utilisateurs en 2023) et l’augmentation du chiffre d’affaires par utilisateur, elle-même dépendant généralement (LinkedIn est un cas particulier) du nombre d’impressions et du prix des publicités. En effet, la publicité numérique représente désormais environ 70% des dépenses publicitaires dans les médias.

Un utilisateur rapporte encore relativement peu : celui de Facebook générait 13$ de chiffre d’affaires au T4 2023 (68$ aux Etats-Unis, 23$ en Europe, environ 5$ dans le reste du monde), ou 10$ si l’on considère l’ensemble des réseaux de Meta, pour un CA total de 39 Md$. Les revenus publicitaires de Meta aux US représentent à peu près le double de ceux estimés pour les journaux du territoire. Pour Pinterest, on est à 6$ aux Etats-Unis contre moins de 1$ dans le reste du monde. Linkedin compte à peine plus d’utilisateurs que Telegram (950 millions fin 2023), et ils sont nettement moins engagés puisque moins de 20% se connectent chaque jour (le ratio d’utilisateurs quotidiens sur utilisateurs mensuels, DAUs/MAUs, est de 80% pour Facebook). Le réseau génère néanmoins 15Md$ de chiffre d’affaires pour Microsoft au travers d’abonnements premium et de solutions de recrutement, de marketing et d’acquisition de clients, soit environ 16$ par abonné.

Si la croissance du nombre d’utilisateurs va nécessairement être contrainte à l’avenir, au moins pour Meta, les opportunités de monétisation sont donc encore conséquentes pour la plupart des réseaux.

La semaine prochaine cette newsletter fait relâche. Rendez-vous le 11 mai, je vous laisse faire ma pub dans vos réseaux dans l’intervalle 😊

Cet article ne constitue pas une recommandation d’investissement sur les thèmes ou les titres mentionnés.