La finance sur blockchain

Sponsored by

Macro 🔭

Aux Etats-Unis, la principale donnée de la semaine est la hausse de 3,8% des prix à la consommation en avril, d’autant qu’elle n’est pas due qu’aux prix de l’énergie puisque l’inflation sous-jacente se redresse aussi à 2,8%. Les prix progressent plus fortement que les salaires pour la première fois depuis trois ans, compliquant la tâche du nouveau président de la Fed. Les prix à la production affichent aussi la plus forte augmentation depuis quatre ans. Le moral des PME est stable après son décrochage de mars. Les inscriptions au chômage augmentent pour le troisième mois d’affilée. La visite de Trump en Chine n’a pas les résultats escomptés : ni confirmation du statu quo sur les droits de douane, ni amorce de résolution du conflit en Iran, mais une affirmation par la Chine de son statut émergent de nouvelle première puissance mondiale, et de sa volonté d’échapper au piège de Thucydide.

L’indice ZEW de sentiment économique baisse moins en mai qu’en avril, que ce soit pour la zone € ou pour l’Allemagne. Le président de la BCE, tout en admettant que les risques sur la croissance sont à la baisse, déclare que la probabilité que l’institution ait à relever ses taux directeurs augmente. La production industrielle baisse de 2%. Quant à l’emploi, il n’augmente que de 0,5% au premier trimestre.

Au Japon, les dépenses des ménages baissent pour le quatrième mois d’affilée, et les indicateurs économiques avancés, très positifs ces derniers mois, sont plus contrastés. Les taux à 10 ans marquent un plus-haut d’une décennie à 2,7. A 4,9%, la croissance des prix à la production est la plus forte des pays développés. Les commandes de machines-outils poursuivent leur forte progression (+45% en avril).

En Chine, l’inflation d’avril est en hausse de 1,2%, mais politiquement plus « gérable » qu’ailleurs (indépendamment de la nature du régime politique) puisque les prix alimentaires et les loyers baissent. Les prix à la production augmentent pour le deuxième mois d’affilée (après environ quatre ans de baisse continue).

Dans leurs rapports mensuels, l’Agence Internationale de l’Energie et l’OPEP affichent des vues divergentes : l’AIE s’attend désormais à une destruction de la demande en raison de la dégradation des conditions économiques due à la hausse des prix du pétrole, mais s’attend quand même à une offre inférieure à la demande en raison de la forte baisse des stocks dans le monde ; l’OPEP est moins pessimiste sur l’économie mondiale et attend toujours une augmentation de la demande de pétrole.

Micro 🔬

Cerebras Systems, designer de GPUs (et donc concurrent d’Nvidia) s’introduit en bourse à 185$ et termine la journée à plus de 300. Face à une demande vingt fois supérieure à l’offre d’actions, le groupe avait revu le prix d’introduction initial, compris dans une fourchette de 115 à 125$ au début de l’opération.

Amazon ouvre sa logistique aux tiers aux Etats-Unis, entrant en compétition directe avec UPS et Fedex.

Alibaba affiche une forte croissance dans le cloud, dont le chiffre d’affaires progresse de 38%, les produits liés à l’intelligence artificielle enregistrant une croissance à trois chiffres pour le onzième trimestre d’affilée, mais la croissance et les marges du groupe sont toujours pénalisées par la forte compétition dans l’e-commerce en Chine et les investissements dans l’infrastructure IA. Les consommateurs peuvent désormais utiliser un agent, Qwen Shopping Assistant, pour leurs achats sur les plateformes d’e-commerce du groupe, et Alibaba Token Hub, la nouvelle division dédiée à l’IA agentique, lance de nombreux softwares. Les GPUs produits par le groupe, notamment pour sa propre consommation, sont désormais utilisés à hauteur de 60% par des clients. Ces exemples de monétisation ont été abondamment cités par le groupe pendant la conférence avec les analystes, mais le groupe a également insisté sur les deux ans d’investissement pendant lesquels la trajectoire des cash-flows serait erratique et indiqué que, comme ses homologues américains, il dépasserait probablement ses précédents objectifs de capex, indiquant notamment que le coût de déploiement d’un serveur a été multiplié par deux en un an.

Tencent a une approche beaucoup plus ciblée de l’intelligence artificielle, se contentant de développer des agents pour son réseau social WeChat. La société estime que son agent IA Workbuddy est la solution de productivité la plus utilisée en Chine. Les investissements massifs dans l’infrastructure (la société a annoncé les doubler cette année) ne pèsent pas encore sur les marges, stables au premier trimestre, et les résultats sont conformes aux attentes du consensus mais insuffisants pour permettre un redressement significatif du titre.

Softbank aurait fait face à des réticences d’investisseurs sondés pour un emprunt de 10 Md$ garanti par sa participation dans OpenAI et viserait désormais plutôt 6 Md$. Le titre est mal orienté cette semaine malgré la publication de ses résultats, marqués par une forte revalorisation des participations du Vision Fund II, notamment OpenAI.

Le marché plébiscite la publication trimestrielle de Cisco. L’équipementier de réseaux enregistre une hausse de 12% de son chiffre d’affaires et de 35% de ses résultats grâce aux commandes destinées aux hyperscalers et à l’infrastructure IA en général.

La minute innovation 🧚🏻

Emergence AI a observé le comportement d’agents dirigés par les principaux LLMs dans un monde virtuel pendant 15 jours, et ce n’est pas rassurant. Tous se sont révélés imprévisibles, c’est-à-dire qu’ils ont fini par ignorer les règles de leur modèle. Le pire, sans surprise : Grok, où les 10 agents, après un déchaînement de violence, sont tous morts en 4 jours. Pour plonger dans le monde selon OpenAI, Gemini, Grok et Claude, c’est ici.

Le responsable de la stratégie à la présidence sud-coréenne évoque la création d’un dividende national de l’IA : une sorte de fonds équivalent au fonds souverain norvégien mis en place pour gérer (et redistribuer) les revenus du pétrole, mais basé dans ce cas sur les revenus liés à la technologie (semiconducteurs et intelligence artificielle). Le fonds pourrait avoir plusieurs usages, comme le versement d’un revenu citoyen, le financement de la formation professionnelle ou un soutien aux travailleurs affectés par les changements du marché de l’emploi.

Le groupe de cybersécurité de Google a confirmé le premier cas connu où des pirates ont utilisé l’IA pour identifier puis exploiter une faille informatique inconnue jusque-là des éditeurs de logiciels (« zero-day »).

Alphabet annonce le lancement d’un PC portable, le Googlebook, basé sur l’OS Android interconnecté avec Gemini afin d’offrir plus de fonctionnalités IA.

Figure.ai met en ligne une nouvelle vidéo dans laquelle ses humanoïdes rangent une chambre.

La finance sur blockchain 📒

La tokenisation des actifs est le processus par lequel les droits de propriété d'un actif réel sont émis sous forme de jetons numériques (tokens) inscrits sur une infrastructure blockchain. Ces jetons agissent comme des certificats de propriété numériques. La technologie s’applique à deux grandes catégories d’actifs : les actifs tangibles (biens immobiliers, matières premières, œuvres d’art par exemple) et les actifs financiers (obligations souveraines, actions d’entreprises non cotées, parts de fonds monétaires).

La tokenisation permet de diviser un actif important en milliers de jetons accessibles à de petits investisseurs, d’obtenir un règlement instantané, et d’utiliser les jetons comme collatéral en temps réel. Combinée avec des smart contracts, elle permet également d’automatiser la partie administrative de la souscription (par exemple, dans le cas d’un jeton adossé à des parts d’une société, le dividende est calculé et envoyé automatiquement aux détenteurs de jetons).

Les actifs tokénisés représentent un montant d’environ 2 000 Md$ (stablecoins compris) et pourraient s’élever à 9 000 Md$ en 2030 selon le BCG, une estimation largement revue à la baisse par rapport à ses prévisions précédentes. Ils sont essentiellement détenus sur des blockchains privées (institutionnelles), les actifs disponibles sur des blockchains publiques représentant une fraction du total (ils sont répertoriés ici). Les principales infrastructures blockchain, qui bénéficient de l’essor de la tokénisation, via les frais de transaction qu’elles appliquent, sont Ethereum, BNB et Solana.

A l’échelle des actifs mondiaux, l’encours actuel est symbolique. Les segments les plus importants sont la dette privée, les bons du Trésor américain et l’or. Les Etats-Unis dominent évidemment le marché. L’Europe a mis en place un cadre réglementaire au sein duquel les banques expérimentent, notamment pour la négociation et le règlement-livraison d’instruments financiers. L’Asie affiche la croissance la plus rapide : Hong Kong émet des obligations vertes numériques, et des banques testent la tokénisation dans la gestion de fortune à Singapour.

Les premiers usages crédibles concernent surtout les instruments simples, liquides et standardisés. Les fonds monétaires tokenisés en sont l’exemple le plus avancé. BlackRock a lancé BUIDL, un fonds de liquidité institutionnel investi notamment en bons du Trésor américain à court terme qui dépasse les 2,5 Md$ d’actifs sous gestion. Franklin Templeton avait ouvert la voie plus tôt avec son Franklin OnChain U.S. Government Money Fund, lancé en 2021 et ouvert aux particuliers.

Les stablecoins occupent une place particulière dans cet écosystème. Généralement adossés au dollar et à des réserves d’actifs très liquides, ils servent de monnaie de règlement sur les infrastructures blockchain. Leur encours dépasse désormais 250 Md$ et ils constituent aujourd’hui le principal cas d’usage financier de la blockchain à grande échelle. Leur développement intéresse de plus en plus les banques et les gestionnaires d’actifs, car ils pourraient à terme concurrencer certains usages des dépôts bancaires internationaux ou des systèmes de paiement transfrontaliers.

Les grandes banques cherchent désormais à intégrer ces infrastructures dans leurs propres systèmes, toujours avec les institutionnels. JPMorgan a développé des solutions de règlement et de collatéralisation sur blockchain, tandis que plusieurs établissements testent des dépôts tokenisés, des stablecoins institutionnels ou des parts de fonds transférables quasi instantanément. L’objectif n’est pas seulement de créer de nouveaux produits, mais de moderniser l’infrastructure post-marché (comptabilisation, transfert de propriété, collatéral, souscriptions et rachats).

Les fonds tokénisés partagent certaines caractéristiques des ETFs, notamment la possibilité de traiter en instantané et donc d’éviter les 2-3 jours de règlement livraison des fonds (le délai nécessaire pour comptabiliser la souscription ou le rachat et transférer les parts ou le cash). Le BCG estime que la technologie va capter 1% des encours mondiaux de la gestion d’actifs d’ici 2030. Ce n’est donc probablement pas une révolution immédiate pour le particulier, mais une modernisation progressive des infrastructures financières portée en premier lieu par les institutionnels.

 Prochaine édition le 30 mai.

Stop Reading About AI. Start Getting Results From It.

AI is everywhere, but practical, actionable ways to use it are really rare to find.

The Shift fixes this with focus on a single topic per edition. A real problem AI can solve today.

You’ll see real examples, short workflows, and proven prompts that help you work faster, think better, and automate intelligently under 5 minutes a day.

Once you subscribe, you get access to 3,000+ curated AI tools and 1000+ prompts, so nothing stays theoretical.

If you want AI to work for you in real practical ways, not just ideas, you’ll love The Shift.

And right now, 3 subscribers win a free 1-year Claude Pro subscription. One click to enter.

Subscribe to The Shift

Cet article ne constitue pas une recommandation d’investissement sur les thèmes ou les titres mentionnés.