Life on Mars

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Macro 🔭

Aux Etats-Unis, l’activité manufacturière est bien orientée dans les enquêtes des Fed de Chicago, de Dallas ou de Richmond. Le rebond de l’inflation (PCE) est conforme aux attentes à 3,8%. Après le nouveau record à la baisse de l’indice de confiance du consommateur du Michigan en fin de semaine dernière, celui du Conference Board affiche une baisse plus modérée. La croissance du PIB du premier trimestre est revue à la baisse ; elle est quasiment intégralement expliquée par l’investissement dans les logiciels et le matériel informatique.  Les recrutements (enquête ADP) ralentissent après trois semaines d’amélioration, tandis que les nouvelles inscriptions au chômage sont supérieures aux attentes

Dans la zone €, l’indice de confiance des entreprises se redresse marginalement en mai, tiré par l’Allemagne et la France. Les anticipations d’inflation des consommateurs baissent. La première estimation pour mai de l’augmentation des prix à la consommation montre une accélération en France (2,4%) et en Italie (3,2%), se stabilise en Espagne (3,2%) et ralentit en Allemagne (2,6%). En France, la croissance du PIB au premier trimestre passe en négatif en deuxième lecture (-0,1%).

Au Japon, le taux de chômage baisse à 2,5% en avril. L’inflation à Tokyo ralentit en mai à 1,4%, la hausse des prix de l’énergie étant tempérée par les subventions gouvernementales. Le plan de relance bénéficie aussi aux ventes au détail, qui accélèrent plus que prévu en avril, et l’indice de confiance du consommateur se redresse en mai.

En Chine, la croissance des profits industriels accélère encore en avril, portée par la demande liée à l’intelligence artificielle et la hausse des prix du pétrole.

Dans sa Financial Stability Review de mai 2026, la BCE estime que la dette privée reste trop limitée en zone euro pour constituer, seule, un risque systémique immédiat ; le risque vient surtout d’un stress qui naîtrait sur les marchés américains ou mondiaux, notamment dans les véhicules semi-liquides et les prêts au secteur des logiciels, et qui pourrait se transmettre aux institutions européennes par les expositions transfrontalières et par une réévaluation plus large du haut rendement (high yield), des prêts à effet de levier (leveraged loans) et des actions.

Micro 🔬

Bien que supérieurs au consensus, les résultats trimestriels de Salesforce n’invalident pas la thèse du risque posé par l’IA aux éditeurs de SaaS (Software-as-a-Service), et le titre, pire performance du Dow Jones depuis le début de l’année, baisse un peu en raison d’objectifs décevants, avant de se reprendre vendredi dans le rallye tech. La croissance de chiffre d’affaires accélère pourtant un peu, à 12% hors consolidation d’Informatica, et l’ARR de la suite IA générative double par rapport à l’année dernière. Les objectifs annuels de marge opérationnelle et de free cash flow sont revus à la baisse.

Snowflake (plateforme cloud de gestion et d’analyse de données) et MongoDB (éditeur de bases de données modernes dites « NoSQL »  très utilisées par les développeurs pour les applications web, mobiles, cloud et IA) rassurent face aux craintes liées à l’intelligence artificielle lors de leurs publications et rebondissent fortement.

Les valeurs de cybersécurité, chahutées elles aussi par le thème de la disruption par l’IA, affichent des parcours contrastés cette semaine : Zscaler affiche 25% de croissance de chiffre d’affaires mais déçoit sur ses objectifs et se fait lourdement sanctionner, tandis qu’Okta publie des résultats et des objectifs supérieurs aux attentes et enthousiasme grâce à son offre de gestion des identités des agents IA (sécurisation des accès et des autorisations des agents).

Dell Technologies publie des résultats et des objectifs très nettement au-dessus des attentes : le groupe prévoit d’enregistrer cette année 19% de chiffre d’affaires de plus que dans ses précédentes estimations en raison de la forte demande pour ses serveurs de la part des datacenters, tandis que les ventes de PC affichent également une croissance inhabituelle (+17% au premier trimestre).

IBM annonce 10 Md$ d’investissement dans le quantique sur cinq ans, avec un jalon dès 2029 : livrer Starling, une machine conçue pour effectuer de manière fiable des calculs quantiques utiles notamment en chimie, matériaux ou cryptographie. La société engage également 5 Md$ dans le projet Lightwell, visant à sécuriser les composants open source pour les entreprises, avec des pilotes chez Bank of America, JP Morgan et Visa.

La minute innovation 🧚🏻

Anthropic lance Claude Opus 4.8 et finalise sa levée : 65 Md$ sur une valorisation pré-money de 900 Md$, passant devant OpenAI.

La fusée New Glenn de Blue Origin explose lors d’un test de routine. Elle devait lancer 48 satellites pour le réseau haut débit en orbite basse d’Amazon début juin. L’accident pourrait remettre en cause l’objectif de la NASA de construire une base sur la lune en 2028. Rockets are hard, commente sobrement Elon.

Elle a beau avoir été testée par le pape et le président italien, la Ferrari électrique Luce, dont le design est dû à l’ancien d’Apple Jony Ive, déclenche l’ire des aficionados de la marque et une baisse du titre. Jugez par vous-mêmes.

Life on Mars 🚀

C’est l’opération de tous les superlatifs : montant, valorisation, marché adressable, tout est astronomique (pun intended). SpaceX devrait donc s’introduire en bourse en juin, signant la plus grande IPO de l’histoire avec 75 à 80 Md$ de levée (loin devant le précédent record, Saudi Aramco), sur une valorisation qui ciblerait à ce stade 1 750 Md$. Pour s’attaquer à un marché de plus de 28 000 Md$ selon le prospectus, dont l’espace ne représente qu’une fraction, puisque c’est d’IA qu’il s’agit : 80% du chiffre d’affaires provient des activités spatiales au sens large (connectivité comprise), 80% de la valorisation cible peut être attribuée à l’intelligence artificielle. SpaceX sera « la seule entreprise à construire l'infrastructure matérielle et logicielle intégrée du futur à travers l'espace, la connectivité et l'IA », avec pour mission de viser « à rendre la vie multiplanétaire, à comprendre la véritable nature de l'univers et à étendre la lumière de la conscience jusqu'aux étoiles. »

Les comptes sont plus loin des étoiles : SpaceX a généré 18,7 Md$ de chiffre d’affaires en 2025, dont 3,2 Md$ pour xAI (comprenant les revenus publicitaires du réseau X), 11,4 Md$ pour Starlink, qui compte plus de 10 millions d’abonnés dans le monde, et 4,1 Md$ pour les activités spatiales (lancements commerciaux, à savoir la mise en orbite de satellites pour des opérateurs privés de télécommunications, et contrats gouvernementaux comprenant les missions de ravitaillement et de transport d’astronautes pour la NASA et les lancements de satellites espions et militaires pour le Pentagone). La société accuse près de 5 Md$ de pertes en 2025, avec une accélération au premier trimestre 2026 (4 Md$), portant le total depuis l’origine à plus de 40 Md$. Starlink et les activités spatiales sont rentables, tandis que xAI enregistre 6 Md$ de pertes. La division bénéficiera néanmoins de l’accord signé récemment avec Anthropic, qui lui assure 15 Md$ de chiffre d’affaires annuel de 2026 à 2029 pour la location de la capacité de calcul de Colossus (selon le prospectus, mais Musk a depuis déclaré qu’il s’agissait d’un bail court avec une clause de résiliation à 90 jours).

Le capital sera réparti en deux classes d’actions dont l’une détenant 10 droits de vote et appartenant majoritairement à Musk, lui garantissant le contrôle (il devrait détenir environ 40% du capital et 85% des droits de vote). Les votes attachés aux 1,3 milliards d’actions conditionnées à l’atteinte de ses objectifs (voir ci-dessous) sont exerçables dès maintenant. Le dirigeant a également obtenu un changement des règles d’inclusion du Russell US et global et du Nasdaq 100 qui pourrait permettre à la société d’y entrer deux semaines après son introduction, créant des flux acheteurs. Le lockup, habituellement de 6 mois, autorise certains actionnaires à sortir en plusieurs étapes à partir de la première publication trimestrielle, si elle est bonne, tandis que Musk devra attendre un an pour vendre.

Pour obtenir son package de 1,3 milliards d’actions, représentant une valeur de 760 Md$, Musk devra établir une colonie sur Mars comptant au moins un million d’habitants et construire des datacenters dans l’espace capables de fournir 100 térawatts de capacité de calcul. Avec une telle vision, on peut s’affranchir des métriques de valorisation communes, qui sur la base des comparables les plus généreux de chaque division pointeraient vers 5 à 700 Md$, un montant auquel il est légitime d’ajouter une prime de rareté et une décote de gouvernance. Les particuliers ne mégoteront pas sur la première, et d’ailleurs ils pourraient se voir réserver 30% de la levée, trois fois plus que dans une opération ordinaire, tandis que les institutionnels risquent de trouver la pilule de la gouvernance plus difficile à avaler, mais subiront pour certains la contrainte de la gestion indicielle et de leur appartenance au syndicat de l’opération, composé de 23 banques.

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Cet article ne constitue pas une recommandation d’investissement sur les thèmes ou les titres mentionnés.