Réel augmenté

Macro 🔭

Aux Etats-Unis, les indices d’activité manufacturière sont contrastés : baisse de l’Empire State Manufacturing en septembre, ralentissement de la production industrielle, mais rebond marqué du Philly Fed. Etonnamment, les prix à l’importation restent stables en août. Le consommateur est toujours là : les ventes au détail accélèrent encore (+5% en août), et les inscriptions hebdomadaires au chômage baissent fortement. Dans l’immobilier, permis de construire et mises en chantier s’enfoncent encore, mais les demandes de prêts hypothécaires rebondissent grâce à la légère baisse des taux (encore 6,39% sur 30 ans). Steve Miran, qui considère que la Fed, en sus de son double mandat de stabilité des prix et de maximisation de l’emploi, doit assurer des taux longs modérés (effectivement un pan oublié des statuts de la banque centrale), rejoint la banque centrale cette semaine et vote pour une baisse de taux de 0,5%, tous les autres membres se contentant de 0,25% mais laissant entrevoir deux baisses supplémentaires cette année.

L’indice ZEW de sentiment économique s’améliore en Allemagne et dans la zone €, la hausse des salaires aussi (3,7% au deuxième trimestre). Le secteur de la construction accélère, tiré notamment par l’Espagne et par un moindre déclin en France et en Allemagne.

La banque centrale du Japon annonce qu’elle va vendre progressivement les ETF acquis dans la phase d’assouplissement monétaire à partir du début de l’année prochaine, à un rythme de 4,2 Md$ par an. Cela implique un débouclage des positions en plus de cent ans, mais après des années de politique ultra-accommodante, c’est un changement de cap. La banque centrale est le premier détenteur de titres japonais depuis 2020, et avec plus de 25% de hausse depuis le début de l’année, la décision est sensée. Deux gouverneurs plaident également pour une hausse de taux, qui pour l’instant restent inchangés (0,5%) mais pourraient remonter en octobre ou décembre.

En Chine, les indicateurs de la semaine sont mitigés. Le ralentissement de la production industrielle reste contenu (+ 5,2%), les investissements ralentissent, de même que la croissance des ventes au détail, et le taux de chômage passe de 5,2 à 5,3%. En revanche, les ventes de logement neufs baissent en août, mais au rythme le plus faible depuis 18 mois. Trump s’entretient avec Jinping, une discussion jugée productive par les deux parties, et semble près de décrocher la visite tant désirée en Chine, qui pourrait avoir lieu début 2026. Une première rencontre est programmée en Corée du Sud en octobre/novembre. En attendant, la Chine ne relâche pas la pression : elle n’a pas acheté de soja américain pour la première fois depuis les années 90. Quant au deal Tik Tok, Trump annonce qu’il est signé, la Chine ne confirme pas.

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Micro 🔬

Trump demande la fin des publications de résultats trimestriels, rendues obligatoires en 1970 par la SEC. Celle-ci déclare « prioriser » la requête. Entre avantages de transparence des trimestriels et ressources nécessaires pour ces publications, le débat est légitime.

Les résultats de Fedex surprennent favorablement grâce notamment à des volumes en hausse de 4%, tirés par les expéditions domestiques, les volumes à l’international pâtissant des droits de douane. Plombé par le ralentissement de la production industrielle américaine, le titre est toujours en baisse de près de 20% depuis le début de l’année, et les objectifs 2026 sont décevants, même s’ils ont le mérite d’exister (le groupe n’en donnait plus en raison des incertitudes sur les droits de douane).

Disney annonce un accord avec Webtoon pour la prise de 2% du capital et le co-développement d’une plateforme de comics numérique par abonnement rassemblant environ 35 000 titres de Marvel, Star Wars etc, dans le but de conquérir les audiences GenZ.

Elon achète pour 1 Md$ d’actions Tesla en début de semaine. C’est la première fois qu’il achète le titre sur le marché depuis 2020, à des cours situés entre 374 et 396$. Entre-temps, il avait vendu pour 20 Md$ (en 2022) à des cours situés entre 156 et 324$.

Ralph Lauren poursuit son redressement, publiant un chiffre d’affaires en hausse de 14% et un résultat net très au-dessus du consensus. La dynamique est particulièrement positive en Asie et en Europe. Le groupe relève ses objectifs 2026.

Alphabet dépasse les 3 000 Md$ de capitalisation boursière.

L’administration chinoise juge qu’Nvidia a violé les lois anti-trust en acquérant Mellanox Technologies en 2020, un jugement qui intervient à point nommé alors que négociateurs chinois et américains s’entretiennent à Madrid de droits de douane. Elle annonce également le lancement d’une enquête anti-dumping contre des fabricants de semiconducteurs, dont Texas Instruments et ON Semiconductor, puis l’interdiction des importations d’un modèle Nvidia spécialement conçu pour être autorisé à l’export par les Etats-Unis. Enfin, Nvidia investit 5 Md$ dans Intel, sans doute pour satisfaire les ambitions de politique industrielle de Trump. L’opération doit s’accompagner d’une collaboration industrielle dont on doute qu’elle parvienne à réduire la dépendance des fabricants de semis au Taiwanais TSMC. Au moins, la société affiche déjà une belle plus-value, le deal ayant entraîné une hausse de plus de 20% d’Intel.

La minute innovation 🧚🏻

Anthropic publie les dernières statistiques d’utilisation de Claude en termes d’usages et de démographie (2,2% de la population française), OpenAI fait de même pour ChatGPT (10% de la population mondiale, majoritairement pour des requêtes privées).

Jack Selby, qui dirige le Family Office de Peter Thiel, et Sam Altman (OpenAI), considèrent que l’intelligence artificielle a donné lieu à la une bulle de l’investissement dans la tech probablement supérieure à la bulle dotcom.

Un an après le rapport Draghi, dont l’auteur se plaint cette semaine que l’Europe n’agit pas assez vite, force est de constater que s’il y a un sursaut souverain il vient du privé. La presse revient sur Wero, le système de paiement mobile paneuropéen conçu pour simplifier les transferts d'argent entre particuliers porté par l'Initiative Européenne des Paiements (EPI) et destiné à contrer l’hégémonie américaine dans les paiements. Pour ceux qui connaissent le Brésil, c’est l’équivalent du pix, mis en place par la banque centrale. Ici, il s’agit du résultat d’initiatives nationales concurrentes après tout on est en Europe mais peut-être bientôt interopérables et c’est quand même un pas dans la bonne direction.

There is life on Mars. C’est la NASA qui le dit.

Réel augmenté 👓

Meta tenait son événement Meta Connect cette semaine, dont le Meta Quest 4 (casque de réalité virtuelle) était absent. Son lancement aurait été repoussé à 2027, le groupe se recentrant sur les lunettes de réalité augmentée et leur système d’exploitation.

Le produit phare est la Meta Ray Ban Display, qui intègre un écran dans un seul œil permettant un affichage de texte. On est encore loin de l’immersion complète que vise la réalité augmentée : il s’agit plutôt d’un nouveau form factor : plus besoin de regarder son téléphone pour lire un sms, il s’affichera sur l’un des verres. Pour « préserver le sentiment de présence que vous avez lorsque vous êtes avec d’autres » (on a le droit d’en douter). Ces lunettes sont assorties du Meta Neural Band, un bracelet qui utilise la technologie d’électromyographie de surface pour détecter les signaux neuronaux envoyés aux muscles de la main afin e contrôler l’interface des lunettes.

Les lunettes seront en vente prochainement au prix de 799$, tandis que les Ray-Ban Meta Gen 2 sont désormais proposées à 379$, et qu’un nouveau modèle destiné aux sportifs, la Vanguard (en partenariat avec Oakley) commence à 499$. Des prix modestes pour la catégorie qui signent la volonté de prendre des parts de marché, pas nécessairement de rentabiliser une division, Reality Labs, qui a perdu 70 Md$ depuis 2020, et perd encore 4,5 Md$ au deuxième trimestre (pour 370 M$ de chiffre d’affaires).

Côté metavers, plus de Meta Quest donc. Horizon Worlds est recentré sur son système d’exploitation, Horizon OS, ouvert à certains partenaires et voué à devenir le standard logiciel pour toute l’industrie de la réalité augmentée.

Alphabet a abandonné les Google Glasses en 2023, et développe désormais un système d’exploitation ouvert, Android XR, qui fait l’objet d’un premier partenariat avec Samsung et Warby Parker (Meta mise sur une association exclusive avec EssilorLuxottica, maison-mère de Ray Ban et Oakley).

Apple mise sur une stratégie très différente : le Vision Pro commence à 3 499 $ et se positionne comme un ordinateur « spatial » très performant, pas comme un accessoire du quotidien, un parti pris un peu surprenant compte tenu de l’évolution des tendances. Le marché de la réalité virtuelle/augmentée est encore embryonnaire. Ce qui se joue ici est probablement la course à la succession du smartphone, maintenant que l’intelligence artificielle permet, avec des fonctionnalités comme la traduction en temps réel ou la reconnaissance d’objets, d’envisager une interaction « mains libres » avec le monde numérique.

Cet article ne constitue pas une recommandation d’investissement sur les thèmes ou les titres mentionnés.